Драйверы

Нижнекамскнефтехим (НКНХ, часть группы СИБУР) входит в топ-10 мировых производителей синтетического каучука, занимает лидирующие позиции по производству пластиков и этилена в РФ.

Сделка по объединению активов компаний ТАИФ и СИБУР, а также ожидаемое на рынке ІРО СИБУР Холдинга - факторы, сокращающие оценочные операционные и финансовые риски компании и повышающие её сравнительную инвестиционную привлекательность.

Развитие нефтегазохимии признано одним из приоритетов в деятельности правительства России на ближайшее десятилетие. Цель - занять 7-8% мирового рынка нефтехимии к 2030 г. вместо текущих 2%.

Рассчитываем на разовый характер ослабления статистики рентабельности эмитента, обусловленный влиянием санкционного шока. Высокая доля компании на ключевых рынках сбыта (от 5% до 40%) позволяет рассчитывать на итоговой успех в изменении географии продаж Нижнекамскнефтехима.

НКНХ в дополнение к действующему производству этилена мощностьЮ 600 тыс. тонн в 2024-2026 гг. запустит новый олефиновый комплекс - установку этилена ЭП-600 с производством полимеров.

Несмотря на повышение внутриэкономических рисков, связанных с ростом ставок и налоговой нагрузки, закладываем в оценки рост выручки и чистой прибыли НКНХ в 2025-2026 гг. до 270 млрд руб и 430 млрд руб (при условии «позднего» ввода в строй комплекса ЭП-600) и 38 млрд руб и 60 млрд руб соответственно.

Гендиректор СИБУРа Михаил Карисалов в сентябре 2022 заявлял, что европейским странам потребуются, «в прямом смысле слова годы» на замену сырья российского производства. На этом фоне ожидаем сохранения благоприятной динамики цен на каучуки в связи с угрозой региональных дисбалансов спроса - предложения и на фоне значительного преодоления в 2023-2024 гг. санкционных рисков предприятиями отрасли.

Переходный период для отказа от российского каучука был обозначен ЕС завершился 30 июня 2024 г. Однако, еще в ноябре 2022 г. генеральный директор компании Михаил Карисалов говорил, что Сибур уже начал активно менять вектор продаж.

По данным ведущих СМИ, на данный момент порядка 74% продаж СИБУРа приходится на рынок России и СНГ, 22% - в страны АТР и Ближнего Востока.

СИБУР в 2025-2029 гг. построит на площадке Нижнекамскнефтехиме установки полистирола, этилбензола и стирола, направив на это более 180 млрд руб. Сырьем для них станет продукция комплекса ЭП-600, который уже в этом году выпустит первые тонны построит на площадке Нижнекамскнефтехима.

Мы снизили оценки рентабельности и чистого денежного потока компании в 2025-2029 гг., но повысили оценки выручки, чистого денежного потока и прибыли компании в 2030 г. и пост-прогнозном периоде.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ